芯原股份正迎来新一轮加速成长。高盛于9月12日发布最新研报，将芯原12个月目标价由193元人民币上调至220元，维持“买入”评级大圣证券，反映其AI订单驱动的持续强劲增长势头。
这一乐观预期的核心驱动力，源于公司在AI计算领域订单的强劲增长。芯原自7月初至9月中旬录得的86%同比新订单暴增，推升公司在手订单至30亿元人民币，其中64%来自AI计算板块，为未来业绩释放奠定坚实基础。
更值得关注的是，据上海证券报，9月11日晚，芯原股份拟通过发行股份及支付现金的方式，收购国内领先的RISC-V IP供应商芯来科技的97.0070%股权，完成后芯来科技将成为其全资子公司。此次收购旨在弥补芯原股份在CPU IP领域的重要空白，构建更完善的全栈式异构计算IP平台，并进一步提升其AI ASIC业务的设计灵活性和市场竞争力。
高盛采用2029年46倍P/E折现法对芯原进行估值，目标价上调至220元，较当前股价有近20%上行空间。高盛同时上调了芯原股份2027至2030年净利润预测，增幅最高达7%。不过，受研发投入增加影响，2025年盈亏预期由此前的1.39亿元净利润下调至1800万元净亏损。但即便如此，公司长远扩展核心得到看好，2026-2030年期间利润复合增长率或维持高位。
AI订单激增，在手订单规模提供强劲支撑芯原近期订单大幅增长大圣证券，显示AI需求正成为公司最重要的驱动力。
据公司公告，2025年三季度新获订单同比增长86%，在手订单已达30亿元人民币，64%来自AI计算领域。高盛认为，这将为芯原后续业绩持续释放提供有力支撑，特别体现在与智能汽车、AI终端等领域的定制芯片设计及IP授权业务加速增长。
目前芯原在AI云、边缘计算ASIC项目拓展积极，订单结构向高成长领域倾斜，改善了公司收入的可持续性与抗周期性。
收购Nuclei完善产品版图，拓宽下游智能场景为进一步强化其综合技术实力，芯原于9月宣布了一项战略性收购计划，目标是本土RISC-V CPU IP供应商——芯来科技。此次收购将通过发行股份及支付现金的方式进行，现金支付比例不超过公司总股本的30%。
芯来科技作为中国RISC-V IP的先行者和领军企业，其产品广泛应用于AI、汽车电子、物联网等领域，并且其RISC-V IP授权服务毛利率超过90%。此次收购将强化芯原股份在RISC-V领域的布局，并有望通过技术协同效应，加速RISC-V技术的产业化进程。
此次交易的发行价格体现了市场对芯原股份长期价值的认可。芯原股份作为AI ASIC龙头企业，其在手订单已连续七个季度创新高，且AI算力相关订单占比超六成，显示出公司受益于算力提升的强劲增长势头。
高盛认为，此次收购将补齐芯原在CPU IP方面的短板，使其IP组合（已涵盖GPU/NPU/ISP等）更加完整。这将显著增强芯原赋能智能汽车和AI设备（如AI玩具、AI平板等）的能力，进一步巩固其作为一站式芯片解决方案提供商的行业地位，从而有效推动客户支出的增长。
盈利预测下修短期承压，长期增长动能更强从盈利预测调整来看，高盛将2025年净利润预测由1.39亿元下调为亏损1800万元，主因是研发费用率提升至47%。不过，预计随着收入规模扩大及效率提升，2026至2030年净利预测分别提高2%至7%。
营收预测方面，2027-2030年区间每年均小幅上调，主因在AI相关芯片设计服务及半导体IP收入预期改善。同期毛利率亦有提升，2029-2030年毛利率提高1-2个百分点，运营利润率和净利率分别提前提升至28%-30%和26%-29%的水平，显示公司盈利质量有望得到系统性改善。
高盛采用2029年46倍P/E折现法对芯原进行估值，目标价上调至220元，较当前股价有近20%上行空间。此次上调，基于同行2027年盈利增速及2026年估值比较大圣证券，反映市场对AI芯片、半导体IP板块景气度的乐观判断。2026年市销率估值为23倍，位于公司历史区间高位。
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